im体育2023年4月欧洲议会、欧盟理事会正式投票通过CBAM，历时2年完成立法程序。1）起征时间：从2023年10月1日进入过渡期，于2026年正式开始征收。2）覆盖范围：适用行业为水泥、电力、化肥、钢铁、铝和氢。征收边界为直接排放以及间接排放，未承担间接排放成本的行业（存在电价补偿）不对进口产品的间接排放征税im体育，其中钢铁im体育、铝和氢仅考虑直接排放，水泥、电力和化肥对直接和间接排放收费。3）免费配额：为避免双重保护，过渡期免费配额100%，从2026年开始退坡，到2034年减至0%。

　　CBAM初期仅纳入初级原材料产品及其直接衍生品，短期影响有限。1）中欧贸易视角：2022年中国对欧盟钢铁、铝、化肥、水泥四大行业出口额占中国对欧盟总出口额的比例为3.22%im体育。钢铁、铝对欧盟出口额占本行业总产值比例为1.00%、1.35%，化肥、水泥对欧盟出口占比不及1%，四大行业对欧盟出口依赖度较小。2）碳关税成本测算：我们测算四大行业直接碳排/直接+间接碳排约1100万吨/2528万吨，考虑碳关税完全实施时（即2034年免费配额比例降为0%之后），在欧盟碳价在20-120欧元/吨的情况下，四大行业碳排成本占出口总额比例区间在1.30%~7.77%/ 2.98%~17.87%。3）企业个体视角：就出口业务本身来看，碳排成本对利润率影响较为显著。以钢铁行业为例，2022年27家上市钢铁企业平均销售净利率为1.22%，即使碳价为20欧元/吨情况下，碳排成本/出口额仍超过2%im体育，对出口型钢铁企业盈利或构成压力。

　　CEAP和碳足迹进一步拔高绿色门槛，长期关注碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大。CEAP和CBAM互为补充，针对 “非碳关税覆盖行业”，如光伏、纺织、电池等加工产品，欧盟在“循环经济行动计划”（CEAP）政策框架下制定绿色规则加以限制。碳足迹认证拔高贸易门槛，欧盟新电池法强制要求进行电池碳足迹认证，电池出口企业需要搜集和计算从上游矿产、材料到电池生产、回收以及再利用各个环节的碳排放数据。未来碳足迹要求可能向其他行业延伸，将加强企业对原材料、用电等隐含碳排的关注，打开再生料和绿电的需求空间。

　　CBAM构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨。进口产品的碳关税将扣减在生产国已付出的减碳成本，在两个碳市场间形成了联动机制，CBAM的实施将加速我国碳市场与国际碳市场在品类和价格上的接轨，驱动碳市场扩容&碳价上行。截至2023/9/28，我国碳市场交易价格为76.04元/吨，欧盟碳配额期货价格为82.21欧元/吨，我国碳市场处于起步阶段，碳价存较大上行空间。

　　投资建议：1）清洁能源：绿电是解决间接排放的有力途径，内在价值凸显。重点推荐：矿山绿电【龙净环保】；建议关注：绿电龙头运营商【三峡能源】【龙源电力】等。2）节能减排：可有效降低直接和间接排放，提升清洁生产水平。重点推荐：水泥固碳【仕净科技】；建议关注：高效节能设备【瑞晨环保】等。3）再生资源：资源再生利用减碳效应显著，为市场化&最经济减碳方式。重点推荐：危废资源化【高能环境】，锂电回用【天奇股份】，再生塑料【三联虹普】【英科再生】；建议关注：再生铝【怡球资源】，再生钢【华宏科技】，再生油【卓越新能】等。4）计量检测：碳减排监管基石，随市场扩容&政策完善需求扩大。建议关注：煤质检测仪器【三德科技】im体育、碳监测设备【雪迪龙】等。